Modelagem Financeira – Por Fabiano Mapurunga

Traremos hoje o tema Modelagem Financeira para uma breve exposição, a fim de o tornar mais acessível e aplicável.

A modelagem financeira proporciona o entendimento do andamento financeiro de uma empresa, fornecendo aos seus decisores elementos para se montar planejamentos e projeções mais eficazes. Seu uso se estende a uma ampla gama de funções, como:
– Na avaliação da saúde financeira de um negócio para se tomar decisões de orçamento e investimento;
– Nas avaliações de compra e venda de ações de uma empresa;
– Como ferramenta para verificar a possibilidade de se captar empréstimos, sob a ótica do tomador. E se pode ser concedido um empréstimo sob a ótica do investidor.

Em síntese, a modelagem financeira possibilita se ter uma visão geral da situação financeira atual de uma empresa e uma previsão de seu futuro.

Composição de uma modelagem financeira?

São compostas por demonstrativos contábeis básicos, incluindo demonstrativos de receita, balanços e demonstrativos de fluxo de caixa, combinados com suposições sobre perspectivas futuras, como vendas, despesas e investimentos de capital. Um modelo financeiro combina dados históricos de desempenho com tendências previstas para fornecer uma estimativa do desempenho futuro, como vendas, para os próximos trimestres ou a avaliação da empresa.

A modelagem financeira geralmente é feita por funcionários especializados em planejamento e análise financeira (FP&A). Os analistas que criam modelos financeiros em uma empresa geralmente trabalham no departamento de finanças da empresa e possuem um sólido conhecimento de princípios contábeis e financeiros. As equipes de FP&A geralmente começam com o método de três demonstrativos, examinando os demonstrativos financeiros atuais de uma empresa (o demonstrativo de resultados mais recente, o balanço patrimonial e o demonstrativo de fluxo de caixa) bem como os cronogramas de suporte. Fora da empresa, os analistas que criam modelos financeiros podem trabalhar em bancos de investimento, empresas de capital privado ou de capital de risco, ou outras empresas que tenham interesse em saber quanto vale uma empresa e suas perspectivas futuras.

Os analistas avaliam as suposições sobre tendências futuras e impulsionadores de negócios a partir dessa base de dados de desempenho financeiro. Os impulsionadores são quaisquer fatores que possam afetar significativamente a receita ou as despesas futuras, e podem vir de dentro ou de fora da empresa. Um exemplo de direcionador interno pode ser a previsão de vendas, a capacidade de fabricação, o estoque ou pedidos pendentes. Todos esses fatores afetam o quanto a empresa poderá vender no próximo trimestre. Um exemplo de um impulsionador externo pode ser um fator econômico, como taxas de juros ou de desemprego, ou uma nova regulamentação governamental que pode desacelerar ou acelerar as vendas. Com esses dados, os analistas podem prever a situação financeira da empresa em curto prazo (próximo trimestre, este ano fiscal) ou em longo prazo (normalmente de três a cinco anos). As previsões de curto prazo tendem a ser mais precisas do que as de longo prazo, pois é mais fácil prevê-las.

A modelagem de cenários, em particular, é amplamente usada para ajudar os analistas a gerar avaliações hipotéticas. Essas avaliações analisam os principais fatores e suposições em um modelo, aplicam uma variedade de valores e determinam os melhores, piores e mais prováveis resultados. Esses modelos ajudam os líderes a tomar decisões importantes sobre a estratégia da empresa, como:

• Garantia de financiamento. A modelagem financeira oferece uma imagem da integridade financeira de uma empresa e uma estimativa da avaliação futura, que determinará quanto capital uma empresa pode levantar e quanto custará.
• M&A. Se uma empresa estiver buscando adquirir um negócio ou for um provável alvo de aquisição, a modelagem financeira é fundamental para determinar sua avaliação e, portanto, quanto um possível comprador deve oferecer e o que os possíveis vendedores devem aceitar.
• Investimento em novos projetos. Isso inclui expandir as operações, como abrir novas lojas ou vender em um novo país.
• Alocação de capital. Decidir onde gastar envolve determinar a prioridade dos investimentos. Por exemplo, a empresa pode investir em ativos de longo prazo que se depreciam ao longo do tempo, como equipamentos de fabricação, para rapidamente aumentar a produção. Ou poderia investir em ativos que poderiam valorizar com o tempo, como imóveis para uma agência bancária.
• Orçamento e previsão anuais. Os planos anuais se baseiam em modelos financeiros, muitas vezes acumulando modelos e planos de departamentos de toda a empresa, como vendas, marketing, produção e P&D. Isso define o orçamento e o número de funcionários para o próximo ano fiscal.
• Fornecimento de orientação financeira. Durante as teleconferências trimestrais de investidores, uma empresa de capital aberto geralmente oferecerá orientações que incluem receitas e lucros estimados por ação para o próximo trimestre. A orientação pode ter um impacto significativo no preço das ações da empresa, dependendo das previsões da empresa e no cumprimento dessas metas.
• Gerenciamento de riscos. A modelagem de cenários ajuda os líderes da empresa a antecipar riscos críticos e considerar como eles devem responder. A modelagem financeira pode ajudá-los a compreender quais fatores têm maior probabilidade de causar riscos existenciais para uma empresa, como qual nível de redução nas vendas pode levar à falta de dinheiro e à necessidade de declarar falência.

Modelo de três demonstrativos

O modelo de três demonstrativos combina o demonstrativo de resultados, o balanço patrimonial e o demonstrativo de fluxo de caixa da empresa. Esse modelo também pode incluir planos de apoio, como capital de giro, dívida, depreciação, entre outros. O modelo de três demonstrativos normalmente forma a base para modelos financeiros mais complexos. Ao combinar essas informações com fatores, riscos e suposições, as equipes de FP&A podem modelar:

• Projeções de receita para o próximo trimestre ou ano fiscal.
• Despesas associadas a projetos.
• Previsões de fluxo de caixa.
• Orçamento de capital, incluindo o custo projetado de empréstimos de um banco ou outro credor.
• Decisões de empréstimo usadas para decidir se concederá crédito a um comprador. Este é um exemplo de modelo que atrai impulsionadores de fora da empresa. Nesse caso, classificação de risco de agências de crédito.
• Avaliações de negócios e ações. Isso pode usar um modelo de fluxo de caixa descontado (descrito abaixo) ou outra avaliação que dependa de demonstrações financeiras.
• Modelos de fusões e aquisições, que calculam as receitas e custos projetados associados a uma possível fusão ou aquisição. Os modelos de fusões e aquisições também são usados ​​para determinar o preço de oferta de uma empresa-alvo.
• Simulações de Monte Carlo, um método de prever a probabilidade de vários cenários e resultados.

Modelo de fluxo de caixa descontado

Um dos métodos de avaliação mais comuns é o modelo de fluxo de caixa descontado (FCD), que pressupõe que o dinheiro disponível da empresa vale mais do que o dinheiro futuro, porque pode ser investido para gerar receita futura. Os modelos de FCD analisam todo o caixa futuro estimado que um negócio ou projeto gerará e descontam esses fluxos de volta ao valor atual usando o custo de capital da empresa. Os fluxos de caixa anteriores são, portanto, mais valorizados que os posteriores. O FCD pode ajudar a determinar se as ações de uma empresa estão supervalorizadas ou subvalorizadas. Ele também é usado para decidir se um projeto gera retorno suficiente para justificar o investimento ou se um projeto é mais valioso do que outro com base em quanto dinheiro cada um gerará e quando.

Modelo de compra alavancada

Este modelo avalia se uma empresa seria um bom alvo para uma compra alavancada, ou “Leveraged Buyout” (LBO). Um LBO envolve a aquisição de uma empresa usando dívida. Um modelo LBO estima o desempenho futuro detalhado, incluindo crescimento de receita, fluxos de caixa, despesas, pagamentos de dívidas, e usa isso para atribuir um valor à empresa. Um modelo LBO deve avaliar o valor total de uma aquisição e também o momento da liquidez e do fluxo de caixa para determinar a capacidade da empresa de pagar dívidas e cumprir outras obrigações de caixa.

Modelos de sensibilidade

Os modelos de sensibilidade analisam quanto o desempenho da empresa é afetado por alterações nas variáveis de entrada de um modelo. Esses modelos destacam os maiores impulsionadores do sucesso de uma empresa e os maiores riscos, caso as previsões não correspondam às expectativas. O exemplo mais simples é o aumento da receita. Um modelo de sensibilidade poderia examinar o que acontece a uma empresa se ela apresentar uma queda nas vendas totais ou no crescimento das vendas. Até que ponto a receita precisa cair antes que a empresa corra o risco de não conseguir pagar salários ou dívidas?

Modelo de empresa comparável

Essa abordagem analisa o índice financeiro e as avaliações de empresas de setores e regiões geográficas semelhantes para avaliar uma empresa. Portanto, para determinar o valor de uma construtora que deseja adquirir, você pode observar os dados financeiros das construtoras de capital aberto no mesmo país ou região e comparar métricas como a relação entre preço e lucro, valor da empresa em relação à receita, margens de lucro e outras medidas de valor e lucro. O modelo de empresa comparável analisa como o mercado valoriza empresas semelhantes àquela que você está avaliando.

Como construir um modelo financeiro

Um atalho para construir um modelo financeiro é usar software que vem com vários modelos e fórmulas integradas para previsão de receita, lucratividade, modelagem de cenários, despesas de capital e muito mais. O software de planejamento também pode oferecer ambientes de formato livre que se parecem e se comportam como planilhas, mas extraem dados de outros sistemas em tempo real, para que o modelo esteja sempre trabalhando com os números mais recentes.

Se você estiver criando um modelo financeiro do zero em uma planilha, as etapas mudarão dependendo do tipo do modelo. No entanto, de modo geral, é necessário incluir as seguintes etapas:

1. Decida qual tipo de modelo financeiro deseja construir. Muitos desses modelos terão fórmulas estabelecidas com base nos princípios contábeis aceitos, mas para modelos mais complexos, será necessário criar fórmulas personalizadas.
2. Revise os demonstrativos financeiros da empresa e compare com empresas semelhantes do mesmo setor. Considere atributos como histórico da empresa, fontes de receita, estrutura de capital etc. Isso ajudará a identificar algumas das principais premissas, como crescimento da receita, mercado total endereçável, custos operacionais e margens de lucro, a serem incluídas em seu modelo, bem como os principais riscos.
3. Insira dados históricos. Para melhorar a precisão das previsões, é melhor incluir os resultados financeiros dos últimos três anos (referidos como “reais”). Isso ajuda a mapear os padrões do passado e a extrapolar esses padrões para o futuro.
4. Calcule quaisquer índices financeiros necessários para sua fórmula. Isso pode incluir o índice de lucro bruto previsto da empresa, o índice de lucro líquido ou as taxas de crescimento ano a ano, dependendo do que você está tentando modelar.
5. Calcule projeções e previsões. Novamente, esses cálculos dependerão do que você deseja modelar. Os itens de linha, como receitas, geralmente são projetados usando taxas de crescimento. Itens de custo, como custo dos bens vendidos (COGS), P&D e despesas gerais e administrativas são baseados na margem de receita histórica (expressa como uma porcentagem das vendas). Ao fazer suposições futuras para suas previsões, considere as tendências mais amplas do mercado, não apenas a sua própria empresa. Deixe essas suposições claras no modelo, com maneiras de alterá-las facilmente e mostrar a gama de resultados obtidos.
6. Vincule seus demonstrativos. As previsões dependem muito de dados históricos precisos. À medida que novos dados reais chegam, as previsões precisam ser atualizadas.
   Como exemplo mais específico, veja as etapas para executar um modelo de fluxo de caixa descontado.

• Estime os fluxos de caixa futuros de um negócio ou projeto. Considere os fatores mencionados acima para prever receitas, custos, margens e tamanho do mercado.
• Determine a taxa de desconto. Isso geralmente é o custo médio ponderado de capital (WACC) de uma empresa, uma vez que reflete o retorno que os investidores esperam.
• Calcule o valor presente líquido (VPL) dos fluxos de caixa futuros, descontando com base na taxa de desconto e no momento em que os fluxos de caixa são recebidos.
• Analise verificando se o VPL é positivo e se outros projetos têm VPL maior.

As melhores práticas para modelagem financeira podem variar de um setor para outro, ou mesmo de uma empresa para outra. Veja as melhores práticas a serem consideradas ao construir seus modelos.

1. Escolha seu modelo. Decida qual modelo melhor atende às suas necessidades de negócios, com considerações como fluxo de caixa descontado, aquisição alavancada, empresa comparável ou modelo de sensibilidade.
2. Planeje e defina seu modelo. Defina um cronograma, para quantos trimestres ou anos deseja projetar e a quantidade de dados históricos que precisa incluir. Faça uma lista de fatores e suposições que afetarão o modelo; eles serão diferentes para cada empresa e setor. Uma análise do relatório anual mais recente fornecerá uma ideia do que as equipes financeiras anteriores consideravam importantes para seus negócios.
3. Comece com dados precisos. Certifique-se de que você esteja trabalhando com os valores reais mais recentes para obter a previsão mais precisa. Tente vincular planos de todos os departamentos, como finanças, recursos humanos, vendas e operações.
4. Faça suposições razoáveis. Ninguém gosta de dar más notícias, por isso sempre somos tentados a fazer suposições excessivamente otimistas sobre o próximo trimestre ou o próximo ano. Seja realista quanto às possibilidades da empresa, considerando as condições atuais do mercado, a saúde da indústria e outras influências.
5. Teste de precisão. Outros membros da equipe financeira deverão ser capazes de compreender suas fórmulas, confirmar se elas fazem sentido, reproduzir os resultados e concordar com suas conclusões gerais. Erros são inevitáveis, mas revisões e testes regulares por pares ajudarão a reduzi-los.
6. Crie registros de forma precisa. Os profissionais de FP&A constantemente migram para novas funções, equipes ou empresas, transferindo modelos financeiros para seus sucessores. O funcionário responsável deverá ser capaz de compreender o modelo facilmente e reutilizá-lo em períodos de previsão futuros.
7. Mantenha os modelos flexíveis. As condições podem mudar inesperadamente, a qualquer momento, por isso é importante poder ajustar rapidamente seus modelos para contabilizar eventos imprevistos e cenários inesperados.
8. Seja transparente. Os modelos financeiros de uma empresa devem ser compartilhados entre vários executivos e partes interessadas, incluindo aqueles fora do departamento financeiro. Eles precisam entender como você chegou a uma conclusão específica. Mostre seu trabalho para que os usuários do modelo possam desafiar suas suposições. Esteja pronto para explicar seus resultados em linguagem simples, sem recorrer a cálculos matemáticos complexos.